Nvidia destina 70% de sua demanda de HBM4 à SK Hynix

No fim de 2025, quase todos os grandes fabricantes de memória operavam no limite ou perto dele, e os lotes de produção para 2026 estavam praticamente esgotados. Ainda assim, a Micron não pretende iniciar as entregas de HBM de sua expansão em Hiroshima antes do verão de 2028.

A Nvidia adotou uma geração mais rápida de HBM; a SK Hynix aumentou a capacidade empilhada em cada componente; e a TSMC ampliou o encapsulamento avançado enquanto a Nvidia reservava a maior parte da produção. A Micron abandonou uma marca voltada ao consumidor e comprometeu capital até 2035, enquanto a Índia criou outro programa de incentivos a semicondutores. Nvidia, fornecedores e formuladores de políticas públicas não coordenaram esses movimentos, mas todos reagiram ao mesmo gargalo da infraestrutura de IA.

À medida que aumentou o desempenho dos aceleradores, largura de banda, capacidade de memória e integração física passaram a ter o mesmo peso na definição do desempenho útil do sistema. Já não basta a um fornecedor produzir grandes volumes de DRAM para conquistar os contratos mais valiosos. É preciso entregar a geração correta, com o empilhamento adequado, por meio da capacidade de encapsulamento disponível e dentro de um cronograma já incorporado à plataforma do acelerador.

Mercados de produtos padronizados encontram equilíbrio pelo preço. Neste mercado, o equilíbrio depende cada vez mais de homologações, reservas e relacionamentos — e o preço só entra em cena depois que o cliente pergunta: “Você realmente consegue entregar?”

O acelerador transferiu a escassez para o componente ao lado

Na camada de montagem dos sistemas, o acelerador H200 da Nvidia passou da HBM3 a 5.3Gbps por pino para a HBM3E a 6.5Gbps por pino. A Nvidia reformulou o sistema em torno da disponibilidade de uma nova geração de memória.

Em seguida, a SK Hynix iniciou a produção em massa de HBM3E com 12 camadas e 36GB por componente, capacidade 50% maior que a da geração anterior. Largura de banda e capacidade avançavam juntas porque o desempenho dos aceleradores dependia cada vez mais de ambas. Aumentar o poder de cálculo sem movimentar dados nas proximidades com rapidez suficiente gera um caro problema de ociosidade.

Os fabricantes de aceleradores elevaram o valor econômico da largura de banda da memória; modelos e cargas de trabalho maiores aumentaram o valor da capacidade; e sistemas mais densos ampliaram a importância do empilhamento e do encapsulamento. Os fornecedores passaram a ter de atender às quatro exigências ao mesmo tempo.

Os fornecedores de memória também enfrentavam restrições em DDR5 para servidores, armazenamento avançado e arquiteturas de baixo consumo. Mas a HBM continua sendo o ponto mais crítico porque combina alto desempenho, integração complexa e oferta concentrada. É nela que a nova lógica de distribuição fica mais evidente.

Um comprador sem reserva pode até receber uma cotação de mercado, mas isso não lhe garante acesso à produção.

Fornecedores atendem primeiro aos clientes de sistemas, não às prateleiras do varejo

A decisão da Micron de encerrar a Crucial refletiu essa mudança estrutural dentro da empresa. Em dezembro de 2025, a Micron anunciou que deixaria o mercado de consumo até fevereiro de 2026 para se concentrar em memórias avançadas destinadas a centros de dados de IA. A memória para consumidores não perdeu importância; foi o custo de oportunidade de atendê-los que aumentou.

A Micron e suas concorrentes direcionam fábricas limitadas, equipes de engenharia e atendimento ao cliente para os negócios que geram maior valor ao sistema. Um módulo para consumidores é avaliado principalmente por capacidade, preço e compatibilidade. Já a memória avançada para centros de dados ajuda a determinar o desempenho e o cronograma de entrega de uma plataforma inteira de IA. A mesma unidade nominal de capacidade fabril, portanto, sustenta resultados econômicos muito diferentes.

O terceiro trimestre fiscal da Micron tornou esse incentivo especialmente claro. A empresa registrou receita de $41.46 billion, alta de 346% em relação ao ano anterior, com margem bruta de 84.9% e projeções acima das estimativas. Esses números não provam que o ciclo desapareceu. Eles mostram por que a Micron redirecionaria recursos escassos para memórias de IA enquanto a demanda continuar homologada, reservada e com margens elevadas.

Fornecedores concentrados em HBM podem reduzir os recursos destinados a produtos para usuários finais, dando a outros fabricantes uma vantagem de disponibilidade nesses canais. A demanda do consumidor ainda define o preço marginal de alguns produtos, mas o varejo já não tem prioridade sobre a capacidade.

A HBM só tem valor quando o encapsulamento funciona

Os integradores de sistemas não resolvem uma escassez de HBM comprando apenas memória. A infraestrutura de IA funciona como um conjunto interdependente: acelerador, memória, interconexão, alimentação elétrica e encapsulamento precisam operar em harmonia. Melhorar um componente não cria um sistema pronto para uso se outro não puder ser integrado na escala necessária.

A TSMC ilustra o problema. A empresa informou que a capacidade de CoWoS crescia a uma taxa anual composta de 80%, enquanto a Nvidia já havia reservado a maior parte dela. Mesmo nesse ritmo, as reservas da Nvidia absorvem a maior parte da nova produção antes que outros compradores possam disputá-la.

Os fabricantes podem produzir DRAM pronta e, ainda assim, não dispor de uma oferta utilizável de HBM. É preciso empilhar a memória e integrá-la aos processadores por meio de um ecossistema de encapsulamento cuja capacidade também é concentrada. A TSMC e seus parceiros em Taiwan acrescentam mais uma camada de homologação e dependência geográfica entre uma lâmina de memória e um sistema de IA funcional.

Os clientes não podem tratar a HBM como um conjunto de bits intercambiáveis. Eles precisam de memória validada dentro de uma plataforma pronta para entrega, com geração da memória, projeto do acelerador e capacidade de encapsulamento devidamente alinhados. O excedente em uma camada não compensa a falta em outra.

A Nvidia faz mais do que comprar memória. Suas escolhas de plataforma determinam quais fornecedores serão homologados, qual geração ganhará importância comercial e qual capacidade de encapsulamento precisará ser reservada. O comprador ajuda a definir o produto que o fornecedor poderá vender.

A Nvidia transforma homologação em poder de distribuição

No segmento mais avançado, os clientes de aceleradores precisam homologar fornecedores antes de considerar seus produtos intercambiáveis. Em 2024, a HBM3 da Samsung foi aprovada para o acelerador H20 da Nvidia destinado à China, enquanto a HBM3E da empresa ainda estava em testes. Um fornecedor pode fabricar memória avançada e, mesmo assim, não ter acesso a determinada plataforma ou geração.

A Nvidia pode transformar essa homologação em vantagem competitiva para o fornecedor escolhido. Segundo fontes, a Nvidia destinou cerca de 70% de sua demanda de HBM4 para 2026 à SK Hynix, enquanto a Counterpoint estimou que a SK Hynix teria 54% do mercado mundial de HBM4 naquele ano. Ao direcionar essa demanda, a Nvidia absorve capacidade, amplia a experiência operacional da SK Hynix e a coloca no centro do próximo ciclo de plataformas.

A SK Hynix construiu essa posição antes da expansão da IA. Sua ascensão acima da Samsung em valor de mercado veio após 14 anos de investimentos em HBM. Quando a demanda dos aceleradores tornou escassa a largura de banda, essa capacidade acumulada passou a receber um prêmio que a escala convencional de DRAM não poderia reproduzir de imediato.

Samsung e Micron ainda disputam a próxima distribuição de encomendas. Samsung e AMD assinaram um acordo preliminar que abrange HBM4 para os aceleradores de centros de dados MI455X e DDR5 para a plataforma Helios. A Samsung também começou a enviar amostras de HBM4E com 12 camadas a grandes clientes, enquanto a SK Hynix estabeleceu o segundo semestre de 2026 como meta para suas próprias amostras. A Nvidia pode redistribuir a demanda se uma concorrente homologar um produto melhor, garantir encapsulamento e comprometer capacidade produtiva.

Para converter essa oportunidade em pedidos, Samsung ou Micron precisam tanto de um projeto de memória quanto de um lugar validado no planejamento de sistemas do cliente. Os compradores exigem desempenho e a confiança de que a capacidade reservada se transformará em produtos encapsulados. Nenhum dos lados pode tratar o outro como uma abstração do mercado à vista.

Governos agora financiam o gargalo

Os fabricantes de memória podem administrar correções tradicionais por meio do nível de utilização, dos estoques e do adiamento de investimentos. Micron, SK Hynix e seus fornecedores estão reagindo ainda mais no início da cadeia, com novas fábricas, oferta de lâminas, capacidade de empilhamento, encapsulamento e redundância geográfica. Reunir esses ativos exige anos e grandes compromissos de capital, o que transfere o ajuste das prateleiras dos armazéns para a política industrial.

A Micron elevou seu compromisso nos EUA para $250 billion até 2035, incluindo outros $50 billion para projetos em New York, Idaho, Virginia e outros locais. A empresa também investiu $500 million na GlobalWafers. Sem ampliar a oferta de lâminas no início da cadeia, novas fábricas de memória apenas deslocariam o gargalo uma etapa para trás.

A Micron também iniciou as obras de uma expansão de ¥1.5 trillion, cerca de $9.3 billion, em Hiroshima, com entregas de HBM previstas a partir do verão de 2028. A SK Hynix buscou cerca de $29.4 billion por meio de uma abertura de capital nos EUA e afirmou que os recursos financiariam capacidade adicional. As duas empresas estão financiando uma produção cuja vida útil precisará se estender muito além do atual ciclo de produtos.

Micron e SK Hynix usam as margens e reservas atuais para financiar um ciclo de investimentos em memória para IA cuja capacidade só entrará em operação anos depois. Suas expansões exigem instalações, equipamentos, materiais, encapsulamento e homologação por clientes, e não uma simples encomenda genérica para estoque.

A Índia destinou outros $13.3 billion à produção nacional de semicondutores, reforçando um programa de $10 billion lançado em 2021 que atraiu investimentos da Micron e de outras empresas. O programa vai além da HBM, mas a Índia segue a mesma lógica: quando a computação avançada depende de poucas cadeias de fornecimento homologadas, garantir acesso local torna-se um objetivo de política pública.

Governos podem ampliar a capacidade, distribuir riscos e subsidiar a longa espera, mas também podem dificultar a coordenação. A SEMI, que tem Micron e Samsung entre seus membros, alertou que intervenções dos EUA sobre preços ou capacidade de produção de semicondutores poderiam agravar a escassez. Regras que distorçam a produção ou os preços de um fornecedor podem se propagar entre clientes cujos sistemas foram projetados em torno daquela oferta.

O velho ciclo sobrevive dentro do novo regime

A SK Hynix aposta que reservas, demanda de IA e homologações enfraquecerão o ciclo de altas e baixas que há décadas caracteriza o mercado de memórias. Seu presidente-executivo previu para 2027 a pior escassez da história do setor, com a demanda superando a oferta depois de 2030. Três forças contrárias, porém, mantêm o ciclo antigo vivo.

Primeiro, os projetistas de sistemas não precisam usar HBM em todas as cargas de trabalho de IA. A GPU Crescent Island da Intel para centros de dados usa LPDDR5X em vez de HBM e é voltada à IA baseada em agentes. Esse projeto contrapõe tipo de memória, custo e arquitetura do sistema ao desempenho máximo da HBM. A Nvidia também adotou LPDDR5X em seus projetos de CPU Vera. Se as cargas de trabalho puderem recorrer a sistemas alternativos de memória, o principal gargalo poderá mudar novamente.

Segundo, Samsung e Micron mantêm aberta a disputa contra a concentração de fornecedores. As amostras de HBM4E da Samsung e o acordo preliminar com a AMD mostram que a homologação é uma corrida contínua, não um certificado permanente. O programa de expansão da Micron pretende ampliar a posição da própria empresa. A liderança da SK Hynix importa justamente porque suas concorrentes têm fortes incentivos para reduzi-la.

Terceiro, Micron e suas concorrentes comprometem somas enormes com uma capacidade que demorará a entrar em operação. Seus planos até 2035 pressupõem uma demanda duradoura por IA ao longo de várias gerações. Se as arquiteturas passarem a exigir menos memória, se soluções alternativas conquistarem cargas de trabalho específicas ou se os investimentos dos clientes perderem força, a capacidade financiada sob a lógica da escassez poderá chegar em condições econômicas menos favoráveis, reativando o ciclo que as empresas esperavam controlar.

Os investidores continuam incorporando essa incerteza aos preços. Micron e Sandisk caíram mais de 13% cada uma durante uma onda de vendas de ações de tecnologia em junho, apesar das perspectivas de demanda. Mais tarde, a SK Hynix sofreu em Seoul sua maior queda em um único dia após a forte estreia na Nasdaq. Essas quedas não são indicadores operacionais, mas mostram que os investidores não consideram definida a duração da escassez.

Micron, SK Hynix e seus investidores não apostam em escassez permanente; apostam que a demanda homologada e as reservas absorverão uma oferta que só chegará anos depois de ter sido reivindicada pelos clientes.

O mercado se resolve antes que o consumidor veja o preço

Um comprador que projeta um sistema de IA para 2028 não pode esperar que a memória apareça na prateleira de um distribuidor. Precisa escolher uma arquitetura, homologar um fornecedor e garantir encapsulamento enquanto as fábricas ainda estão em construção.

Nvidia e suas concorrentes usam o intervalo entre os lotes de 2026 praticamente esgotados e as primeiras entregas de HBM previstas pela Micron em Hiroshima, no verão de 2028, para decidir qual memória fará parte de cada plataforma; os fornecedores usam o mesmo período para decidir quais clientes receberão capacidade.

A memória para consumidores ainda tem preço. A memória avançada para IA tem uma cadeia de fornecimento sob controle, e o preço só aparece depois que essa cadeia está garantida.