New York Stock Exchangeの親会社Intercontinental Exchangeは、NYSE上場株式のブロックチェーンベース版を取引するベンチャーを支援している。発行体16社が異議を唱えている。
要点
- OKXICEはNYSE上場63社のトークン化株式を提供するため、SECの承認を求めている。
- Microsoft、Alphabetなど計16の発行体がOKXICEの提案に異議を唱えている。
- Krakenは2025年、Backed FinanceのxStocksを通じ、60を超えるトークン化U.S. securitiesのEUでの取引を開始した。
- Septemberの報道では、トークン化株式の時価総額は約$421 millionとされた。
- NasdaqとKrakenが提案する24時間365日のトークン化株式フレームワークは、2027年の開始を目指している。
Intercontinental ExchangeとOKXのベンチャーであるOKXICEは、NYSE上場63社のトークン化株式を提供するためSECの承認を求めている。Microsoft、Alphabetと他の14の発行体がこの計画に異議を唱えた。異議だけで申請の行方が決まるわけではない。しかし、取引時間を長くしても解決できない問題を浮き彫りにする。
取引所は、発行体と決済システムが取引対象の権利をすでに確立した証券の注文を突き合わせるために作られた。トークン化はこの順序を逆転させうる。発行体がその背後にいる人物を株主として認める前に、取引所が継続取引可能な表象を設計できるからだ。争点は、単に市場を夜通し開けておく主体ではない。商品の所有権、コーポレートアクション、議決権を誰が定義するのかである。株価に連動する代替物は、発行体の株式にならなくても、有用で商業的に成り立つ可能性がある。
株主としての認識に先行した小口アクセス
2017年、Neufundは企業がエクイティトークンを発行できる計画中のプラットフォームを説明した。その設計には発行体の参加が組み込まれていた。2021年にはBinanceがTesla株の小口トークンを提供し、ブロックチェーンプロジェクトはApple、Amazonなどの株価を追跡する合成株式を扱っていた。これらの商品が答えようとした問いは別だった。新しい取引インターフェースを通じて、株式へのエクスポージャーをどう得るかである。
Krakenは2025年、Backed FinanceのxStocksを通じて60を超えるトークン化U.S. securitiesの取引をEuropean Unionのユーザー向けに開始し、このアクセスモデルを広げた。Septemberの報道では、トークン化株式の時価総額は約$421 millionとされた。従来の株式市場と比べればなお小規模だが、実際に流通する市場だった。ただし、小口アクセスも、株価を追うトークンも、その保有者が発行体に対してどのような権利を持つかを決めるものではない。
January 2026、SECはこの区別を明確にした。真のトークン化株式の所有には発行体の承認が必要であり、個人投資家に販売される株式トークンの多くは、間接的または合成的なエクスポージャーを提供するにすぎない。SECは、株式を参照するすべての商品が発行体承認済みのエクイティにならなければならないとは言っていない。市場運営者には、より難しい名称と設計の問題を突き付けた。株式そのものへの請求権と、その価値が株式に依存する請求権を区別しなければならない。
ICEはこの区別の両側で市場を構築している
ICEの対応は、NYSEの既存取引時間を守ることにとどまらない。$25 billionの評価額でOKXに出資し、取締役会の席も得た。NYSEはSecuritizeと提携し、トークン化株式とETFのための24時間365日稼働するブロックチェーンベースのプラットフォームを開発している。OKXICEは、特定の上場企業株式を対象とする市場を提案している。
ICEはまた、規制当局の承認を条件に、Hyperliquidベースのperpetual市場をUS規制下で展開する計画でTrade.xyzと提携した。perpetual contractは株主投票や企業の所有記録への記載として提示されるものではない。用途が異なる。したがってICEの並行する取り組みで重要なのは、特定のブロックチェーンへの賭けというより、複数種類の継続市場を運営する手段であることだ。ただしSecuritizeのプラットフォームとOKXICEの申請は、デリバティブなら設計の外側に置ける所有権の問題に、なお答えなければならない。
委任状投票は取引レール以上のものを試す
トークンが持ち手を変えた後に何が起きるかを考えてみる。マッチングシステムは取引を記録し、価格を生み出せる。それでも当事者には、取引上の義務を履行する決済と、誰が分配を受け取り、議決権を行使できるかを決める所有権の仕組みが必要だ。仲介者が顧客のために株式を保有するなら、トークン保有者から認識された実質所有者に至る経路は、取引記録と同じくらい重要である。マッチングを速くしても、その経路は作られない。
NasdaqとKrakenは、2027年の開始を目指す提案中の24時間365日トークン化株式フレームワークで、委任状投票を中心に据えた。Nasdaqはまた、一部の証券をトークン化形式で取引可能にするルール変更についてSECの承認を得た。適格な参加者は、DTCCが運営する予定のパイロットで取引を決済することになる。この承認は、パイロットが作業を完了した証拠ではない。ただし、価格レプリカの別市場を必要とするのではなく、トークン化形式を既存の決済インフラに接続する規制上の経路を示している。
この経路は、暗号資産ネイティブの取引所が既存取引所を必ず置き換えなければならないという見方を複雑にする。ICEの課題も複雑にする。NYSEとNasdaqはいずれも新たな取引システムを構築できるが、発行体は上場先を選べるし、自社株式の提案された版に異議を唱えることもできる。GMがNovember 17にNYSEからNasdaqへ上場を移すと発表した計画は、トークン化ではなく従来型取引所の競争に関するものだ。それでも、新たなレールが加わる前から発行体には選択肢があることを思い出させる。
よくある質問
MicrosoftとAlphabet以外に、どの企業がOKXICEに異議を唱えたのか？
この記事はMicrosoftとAlphabetを特定しているが、他の14の発行体の名前は挙げていない。異議を唱えた発行体の総数は16としている。
OKXICEは提案中のトークン化株式にどのブロックチェーンを使うのか？
この記事は、OKXICEが提案する市場に使うブロックチェーンを特定していない。Hyperliquidについては、ICEとTrade.xyzが計画するperpetual市場の取り組みに関連してのみ言及している。
OKXICEのトークン保有者は、配当を受け取ったり委任状投票を行ったりするにはどうするのか？
この記事は、分配や投票の運用メカニズムを説明していない。そうした権利は、保有者を発行体が認識する実質所有者につなぐ決済と所有権の仕組みに依存するとしている。
SECはOKXICEが提案するトークン化株式市場を承認したのか？
この記事で承認は報じられていない。OKXICEはSECの承認を求めている段階だ。発行体の異議だけで申請の行方が決まるわけではない。
トークン化株式の主な節目
- 2017 — Neufundは、発行体の参加を伴い企業がエクイティトークンを発行する計画中のプラットフォームを説明した。
- 2021 — BinanceはTesla株の小口トークンを提供し、ブロックチェーンプロジェクトはApple、Amazonなどの株価を追跡する合成株式を提供した。
- 2025 — KrakenはBacked FinanceのxStocksを通じ、60を超えるトークン化U.S. securitiesのEUでの取引を開始した。
- January 2026 — SECは、真のトークン化株式の所有には発行体の承認が必要だと明確にした。
- 2027 — NasdaqとKrakenが提案する24時間365日のトークン化株式フレームワークは開始を目指している。
MicrosoftとAlphabetは異議を唱えただけでOKXICEを止めたわけではない。ICEも市場を提案しただけで両社の認識を得たわけではない。SECの発行体承認要件は、自社のトークン化エクイティとして何を認めるかを決める上で企業に重要な役割を与える一方、明確に異なる形のエクスポージャーの余地を残す。午前3時にMicrosoftの価格を表示する画面は作れる。それでも委任状投票用紙には、Microsoftが認識する宛先が必要だ。