2026年10月までに、MicrosoftとAlphabetは、自社株のブロックチェーンベース版を取引するOKXICEの計画に異議を唱えた他の14社の上場企業に加わった。OKXICEはOKXとIntercontinental Exchangeのベンチャーである。これとは別に、SECは3月20日、DTCを通じて決済するトークン化証券パイロットに関するNasdaqのルール変更を承認した。Krakenはすでに、60超のトークン化米国証券をEU顧客に提供していた。
要点
- SECは2026年3月20日、Nasdaqのトークン化証券に関するルール変更を承認した。
- 2026年10月までに、16社の上場企業がOKXICEの提案に異議を唱えた。
- OKXICEの申請は、NYSE上場63社のトークン化株式を対象としていた。
- KrakenのEU向け提供には、Backed FinanceのxStocksを通じた60超のトークン化米国証券が含まれていた。
- DTCCはDigital Asset Holdingsとともに、$2.6 trillionのレポ市場で分散型台帳技術を試験していた。
トークンが株式そのものを表すには、発行体と仲介業者が、保管、決済、株主権利をどの記録が支配するかで合意しなければならない。取引可能なラッパーは、こうした機関が合意する前に買い手へ届きうる。
Nasdaqは既存市場を通じてトークン決済を進めた
2015年、NasdaqはIPO前取引の場であるPrivate Marketでブロックチェーン技術を試験し、これを上場株式へ拡張する可能性を示した。同年後半には、ChainがNasdaq Linqを通じて私募投資家向け株式を発行した。Private MarketはNasdaqにとって、公開取引所の運営ルールを先に変えることなく株主名簿を試験する場となった。
Nasdaqの公開市場向け提案は別の形を取った。2025年9月の申請では、早ければ2026年第3四半期末にもトークン決済取引を想定していた。ただし、この日程は提案であり、取引が実際に行われた証拠ではない。2026年3月20日、SECは、適格参加者がDepository Trust Companyの今後のパイロットを通じて決済する、一部証券のトークン化形式での取引を認めるNasdaqのルール変更を承認した。Private Marketでの試験から11年後、Nasdaqは既存の証券インフラを通る規制上の経路を得た。ただしDTCパイロットはなお、決済完了を実証する必要があった。
どのトークンに株主権利を付与するかは発行体が決める
2026年1月、SECは、発行体の承認を要する真のトークン化所有権と、間接的または合成的なエクスポージャーを提供する個人向け株式トークンを区別した。ある商品は、保有者をその株式の所有者にすることなく株価を追跡しうる。別の商品は、仲介業者を通じた請求権を表すことがある。買い手は、誰が請求権を負うのか、また契約がどの権利を与えるのかを確認しなければならない。
Figureが提案するOn-Chain Public Equity Networkは反対側から始める。既存株式の複製を作るのではなく、株式をネイティブにオンチェーンで発行、取引、貸し出しするよう設計されている。Figureは、当初発行とそれに付随する権利について発行体と調整する必要がある。
冒頭の企業は、NYSE上場63社のトークン化株式を提供するOKXICEの別の申請に異議を唱えた。この反対により、ベンチャーがトークン保有者の議決権をどう扱うかという問題に至る前から、発行体による認識が争点となっている。
DTCCはトークンと保管記録を照合しなければならない
Depository Trust & Clearing Corporationはすでに、Digital Asset Holdingsとともに$2.6 trillionのレポ市場向けに分散型台帳技術を試験していた。SECのNo-Action Letterを受けた後、DTCCはDTC保管の米国債を含むトークン化作業にCanton Networkを選定した。いずれのプロジェクトも、Nasdaqのパイロットがどのネットワークを使うかは明示していない。
預託機関にとって、試験は運用上のものだ。DTCCは許可された参加者を特定し、保管残高と移転を照合し、誤りを訂正する手段を用意しなければならない。トークン移転と支配的な保管記録にずれが生じた場合、預託機関と参加者は、取引を決済済みとして扱う前にその不一致を解消する必要がある。
Krakenの取引時間は議決権を設計に組み込む
KrakenのEU向け提供は、流通を先行させる経路で何ができるかを示している。Backed FinanceのxStocksを通じて、60超のトークン化米国証券へのアクセスを開いた。
取引所運営会社は別の経路も提案している。NYSEとSecuritizeは、トークン化株式とETFの24時間365日デジタル取引システムを提案した。2027年を目標とする、NasdaqとKrakenの24時間取引に向けた計画枠組みには、議決権の委任行使が明示的に含まれる。仲介業者を通じて保有される株式では、基準日の保有者を特定し、議決権行使の指図を保管チェーンに通さなければならない。取引時間が長くなるほど、その引き継ぎは切迫する。従来の市場時間外に移転されたトークンについても同様である。
よくある質問
Nasdaqでトークン決済される公開株式取引は実際に行われたのか？
この記事は、行われたことを立証していない。Nasdaqの2025年9月の申請は早ければ2026年第3四半期末の取引を想定していたが、それは提案された日程だった。DTCパイロットはなお、決済完了を実証する必要があった。
NasdaqのDTC決済パイロットはどのブロックチェーンネットワークを使うのか？
明示されていない。DTCCはDTC保管の米国債を含む作業にCanton Networkを選定したが、そのプロジェクトもDTCCのレポ市場向け作業も、Nasdaqのパイロットに使うネットワークを特定していない。
KrakenのxStocksはEUの買い手に、対象となる米国企業の直接的な株主権利を与えるのか？
この記事はKrakenの商品に付随する権利を明示していない。買い手は誰が請求権を負うのか、商品契約が何を与えるのかを確認すべきだとしている。価格エクスポージャーや仲介業者を通じた請求権は、必ずしも直接的な株式所有ではない。
MicrosoftとAlphabet以外に、どの企業がOKXICEの計画に異議を唱えたのか？
この記事はMicrosoftとAlphabetを挙げ、さらに14社の上場企業が加わったとしているが、残る異議申立企業の名前は示していない。
トークン化株式の主な節目
- 2015 — NasdaqはPrivate Marketでブロックチェーン技術を試験し、後にChainがNasdaq Linqを通じて私募投資家向け株式を発行した。
- September 2025 — Nasdaqは、早ければ2026年第3四半期末のトークン決済取引を想定する提案を提出した。
- January 2026 — SECは、発行体承認済みのトークン化所有権と、間接的または合成的な株式エクスポージャーを提供する個人向け商品を区別した。
- March 20, 2026 — SECは、今後のDTCパイロットを通じて決済するトークン化証券に関するNasdaqのルール変更を承認した。
- October 2026 — 16社の上場企業が、NYSE上場63社のトークン化株式を対象とするOKXICEの申請に異議を唱えていた。
- 2027 — NasdaqとKrakenによる24時間取引の計画枠組みは開始を目標とし、議決権の委任行使を明示的に含んでいた。
真夜中、ウォレットにはトークンが表示される。基準日には、発行体が誰の投票を数えるべきかを知っていなければならない。