Até outubro de 2026, Microsoft e Alphabet haviam se juntado a outras 14 empresas de capital aberto que contestavam o plano da OKXICE de negociar versões de suas ações baseadas em blockchain. A OKXICE é uma joint venture da OKX e da Intercontinental Exchange. Separadamente, a SEC havia aprovado, em 20 de março, uma mudança de regra da Nasdaq para um piloto de títulos tokenizados com liquidação pela DTC; a Kraken já oferecia a clientes da UE mais de 60 títulos americanos tokenizados.
Principais pontos
- A SEC aprovou a mudança de regra da Nasdaq para títulos tokenizados em 20 de março de 2026.
- Até outubro de 2026, 16 empresas de capital aberto haviam contestado a proposta da OKXICE.
- O pedido da OKXICE abrangia ações tokenizadas de 63 empresas listadas na NYSE.
- A oferta da Kraken na UE incluía mais de 60 títulos americanos tokenizados por meio dos xStocks da Backed Finance.
- A DTCC havia testado tecnologia de registros distribuídos no mercado de repos de $2.6 trilhões com a Digital Asset Holdings.
Para que um token transmita a própria ação, emissores e intermediários precisam concordar sobre qual registro controla a custódia, a liquidação e os direitos dos acionistas. Um instrumento negociável pode chegar aos compradores antes que essas instituições cheguem a esse acordo.
Nasdaq levou a liquidação com tokens pelo mercado existente
Em 2015, a Nasdaq testou tecnologia blockchain em seu Private Market, um ambiente para negociações pré-IPO, e levantou a possibilidade de estendê-la a ações públicas. Mais tarde naquele ano, a Chain emitiu ações para investidores privados por meio do Nasdaq Linq. O mercado privado deu à Nasdaq um lugar para testar registros de ações sem antes mudar as regras operacionais da bolsa pública.
A proposta da Nasdaq para o mercado público assumiu outra forma. Seu protocolo de setembro de 2025 previa negociações liquidadas por tokens já no fim do terceiro trimestre de 2026; esse cronograma era uma proposta, não uma evidência de que essas negociações tenham ocorrido. Em 20 de março de 2026, a SEC aprovou uma mudança de regra da Nasdaq que permite a negociação de alguns títulos em formato tokenizado, com participantes elegíveis liquidando operações por meio de um futuro piloto operado pela Depository Trust Company. Onze anos após seu teste no mercado privado, a Nasdaq tinha uma rota regulada pela infraestrutura de títulos já existente, embora o piloto da DTC ainda precisasse demonstrar uma liquidação concluída.
Emissores decidem quais tokens carregam direitos dos acionistas
Em janeiro de 2026, a SEC distinguiu a propriedade tokenizada verdadeira, que exige aprovação do emissor, de tokens de ações para o varejo que oferecem exposição indireta ou sintética. Um produto pode acompanhar o preço de uma ação sem tornar seu detentor proprietário daquela ação. Outro pode representar um direito de crédito por meio de um intermediário. O comprador precisa identificar quem responde pelo direito de crédito e quais direitos o contrato prevê.
A proposta On-Chain Public Equity Network, da Figure, parte da outra ponta: foi concebida para emitir, negociar e emprestar ações nativamente on-chain, em vez de criar réplicas de ações existentes. A Figure teria de coordenar com os emissores a emissão original e os direitos a ela vinculados.
As empresas mencionadas na abertura contestaram o pedido separado da OKXICE para oferecer ações tokenizadas de 63 empresas listadas na NYSE. Sua oposição coloca o reconhecimento pelos emissores em disputa antes mesmo de a joint venture chegar à questão de como um detentor de token votaria.
DTCC precisa conciliar o token com o registro de custódia
A Depository Trust & Clearing Corporation já havia testado tecnologia de registros distribuídos para o mercado de repos de $2.6 trilhões com a Digital Asset Holdings. Após receber uma No-Action Letter da SEC, a DTCC selecionou a Canton Network para trabalhos de tokenização envolvendo Treasuries americanos mantidos sob custódia da DTC. Nenhum dos projetos especifica qual rede o piloto da Nasdaq usará.
Para uma depositária, o teste é operacional. A DTCC precisa identificar os participantes autorizados, conciliar posições de custódia com transferências e oferecer uma forma de corrigir erros. Se uma transferência de token e o registro de custódia que prevalece divergirem, a depositária e seus participantes precisam resolver a discrepância antes de tratar a transação como liquidada.
Horários de negociação da Kraken levam o voto ao centro do projeto
A oferta da Kraken na UE mostra o que uma rota que prioriza a distribuição pode realizar. Por meio dos xStocks da Backed Finance, ela abriu acesso a mais de 60 títulos americanos tokenizados.
Operadores de bolsas estão propondo outras rotas. A NYSE e a Securitize propuseram um sistema de negociação digital 24/7 para ações tokenizadas e ETFs. A estrutura planejada pela Nasdaq e pela Kraken para negociação ininterrupta, prevista para 2027, inclui explicitamente o voto por procuração. Para ações mantidas por intermediários, os detentores na data de registro precisam ser identificados e as instruções de voto precisam percorrer a cadeia de custódia. Horários mais longos de negociação tornam essa transferência mais urgente, inclusive para tokens transferidos fora do horário convencional de mercado.
Perguntas frequentes
As negociações de ações públicas da Nasdaq com liquidação por tokens de fato ocorreram?
O texto não estabelece que tenham ocorrido. O protocolo da Nasdaq de setembro de 2025 previa negociações já no fim do terceiro trimestre de 2026, mas esse era um cronograma proposto; o piloto da DTC ainda precisava demonstrar uma liquidação concluída.
Qual rede blockchain o piloto de liquidação da DTC para a Nasdaq usará?
Isso não está especificado. A DTCC selecionou a Canton Network para trabalhos envolvendo Treasuries americanos sob custódia da DTC, mas nem esse projeto nem o trabalho da DTCC no mercado de repos identificam a rede para o piloto da Nasdaq.
Os xStocks da Kraken dão a um comprador da UE direitos diretos de acionista na empresa americana subjacente?
O texto não especifica os direitos vinculados aos produtos da Kraken. Ele diz que o comprador deve examinar quem responde pelo direito de crédito e o que o contrato do produto prevê; exposição ao preço ou um direito de crédito por meio de um intermediário não significam necessariamente propriedade direta da ação.
Quais empresas, além de Microsoft e Alphabet, contestaram o plano da OKXICE?
O texto identifica Microsoft e Alphabet e diz que outras 14 empresas de capital aberto se juntaram a elas, mas não nomeia os demais contestadores.
Marcos das ações tokenizadas
- 2015 — A Nasdaq testou tecnologia blockchain em seu Private Market; mais tarde, a Chain emitiu ações para investidores privados por meio do Nasdaq Linq.
- September 2025 — A Nasdaq apresentou uma proposta que previa negociações liquidadas por tokens já no fim do terceiro trimestre de 2026.
- January 2026 — A SEC distinguiu a propriedade tokenizada aprovada pelo emissor de produtos de varejo que oferecem exposição indireta ou sintética a ações.
- March 20, 2026 — A SEC aprovou a mudança de regra da Nasdaq para títulos tokenizados liquidados por meio de um futuro piloto da DTC.
- October 2026 — Dezesseis empresas de capital aberto haviam contestado o pedido da OKXICE, que abrangia ações tokenizadas de 63 empresas listadas na NYSE.
- 2027 — A estrutura planejada de negociação ininterrupta da Nasdaq e da Kraken estava prevista para lançamento e incluía explicitamente o voto por procuração.
À meia-noite, uma carteira pode mostrar o token. Na data de registro, o emissor precisa saber qual cédula contar.